Falta menos, debería…

 

Con el acuerdo ya casi en puerta, la pregunta que surge es si los bonos realmente están incluyendo en su precio un acuerdo con el FMI. Hace una semana Ucrania emitió deuda por 8.100 millones de dólares al 11%, una tasa un tercio más barata que nuestra deuda. Lo que me hace pensar que está penalizada por demás la deuda argentina. Así mismo en la cámara baja se aprobó el proyecto la semana pasada por una oposición unida, y no por el oficialismo. Cosas de mandinga. Hoy Lunes, el senado comenzar su parte. Les dejo un cuadro de posibles escenarios para la votación.

También la guerra aumento el precio de las comodities en todo el planeta. El petróleo, el trigo la soja y alguno metales vuelan por las nubes. Esto dificulta aún más nuestra balanza. Porque por más que nos den más dólares por nuestra soja, tendremos que pagar más caro el petróleo y el gas que importamos. Esto hará que los controles trimestrales del fondo sean muy difícil de cumplir en los próximos dos años.

Asimismo nuestra operación original era una vez acordado con el fondo, salir de los bonos argentinos. Tenemos en promedio un precio de compra de 6200 pesos por 100 nominales del bono Al30 este actualmente cotiza a 5500. Un 12% abajo. Nuestros precios de salida están entre 6800 y 7500. En principio solo podíamos salir contra pesos, pero desde hace 2 semanas se liberó las operaciones en dólar mep, por lo que podríamos salir contra dólares. El AL30 en dólares actualmente cotiza a 29,5; si se vendiera a 35 dólares tendríamos un tipo de cambio por la operación de 178 pesos por dólar y a 40, 156 pesos por dólar. Vender a 40 es una suba del 35% importe que muchos analistas pronostican.

Pero acá tenemos otro tema que es el tiempo.  Nuestra operación tenía que llegar a término antes del vencimiento de la deuda el 21 de marzo. Habíamos visto que en el 85% de los acuerdo con el fondo de otros países se ganaba dinero comprado deuda en los 3 meses anteriores a la fecha del acuerdo. Actualmente parece que tenemos que extender el horizonte temporal. Pero sin llegar al control de julio de parte del Fondo. Que como dije son difíciles de cumplir.

Igualmente tenemos que tener en cuenta que cuando salimos de los cedears en noviembre de 2021 salimos a un tipo de cambio CCL de 217, valor que ahora está en 190, un 13% abajo. Y para colmo el S&P 500 también está abajo un 13% desde comienzo del año, tanto por la guerra como las subas programadas de tipos de interés de la reserva federal. O sea que la alternativa a esta operación con bonos argentinos estaría un 26% abajo.

Lo mejor habría sido estar en bonos cer, como el tx23 .

Para colmo de males el covid arranca de nuevo en China una ciudad de 17 millones de habitantes ha quedado totalmente aislada por una nueva ola.

Igualmente nuestra forma de ver las inversiones es a largo plazo. Les dejo un cuadro reconfortante.

Basados en los rendimientos del S%P500 desde el 1929 pasado los 10 años de inversión solo hay un 6% de probabilidad de obtener resultados negativos. Y su media histórica es del 10% anual. Así que hay que seguir invirtiendo. Mirando el largo plazo. Hay muchas oportunidades ahora en este escenario movidito.

 

 Saludos y buena inversión.

 

 

 

Año 2021. Financieramente Hablando.

     Hoy día 27 de diciembre el año todavía no deja de sorprendernos con sus comportamientos. Desde las nuevas variantes del virus hasta la inflación en USA tiene a los mercados en una montaña rusa no apta para cardiacos. Hace unas semanas Powell el Jefe de la Reserva Federal de USA dijo que le escaparon al cálculo de la inflación, que según el último dato llego a 6.8% interanual, un número que para los argentinos sería un bendición, en el país de norte genero todo tipo de corridas en busca de activos seguros.  A su vez Powell anuncio que comenzaran a aumentar la tasa de referencia de manera más rápida de lo esperado, para intentar controlar la inflación. Esto le pega de lleno a las tecnológicas y a las grandes empresas donde personas como nosotros utilizan las tasas de interés para obtener un valor actual, descontado de los flujos futuros pronosticados para las empresas. A su vez este aumento de tasas genera que los créditos que las empresas puedan tomar serán más caros.

   Asimismo las valuaciones de las empresas de USA están en records históricos. Prácticamente cualquier indicador que uno mire dice que las empresas están sobrevaloradas. Su valor intrínseco es mucho menor a los precios de cotización de las empresas.

  Es por esto que desde Alpha Asesores hemos realizado durante estos últimos meses un reposicionamiento de activos. Hemos salidos de las posiciones en tecnología y también en parte del S&P 500 que tiene más de un 20% en tecnológicas, ya que empresas como Google, Microsoft, Amazon y Facebook (ahora META) forman parte de este índice con una gran ponderación. Nuestra estrategia es buscar acciones Value, empresas consolidadas donde su proceso expansivo ya han llegado a su límite y no buscan seguir creciendo, también tiene dividendos sólidos y un esquema de flujos de dinero predecibles. Estas empresas están valuadas a mejores ratios que las tecnológicas que forman parte de las acciones Growth  o de crecimiento. Vemos valor en estas empresas principalmente en mercados desarrollados sin tener en cuenta USA. Como por ejemplo países europeos, Canadá, Australia, Japón, etc.  Pensamos que las empresas que se dediquen a vender productos a USA pueden beneficiarse de la suba del  valor del dólar a medida que suban las tasas y siga produciendo el  Tappering o lo que es lo mismo la quita de los incentivos monetarios que realizaron los bancos centrales en todo el mundo para ayudar a las economías durante la pandemia. En el año 2014 cuando Bernanke estaba al mando de la Reserva Federal produjeron el mismo Tappering con resultados similares a los que esperamos. Retirando los estimulos inyectados durante la crisis subprime del 2008.

    Así mismo el Global Economic Forecast de Goldman Sachs nos habla de cosas similares con respecto a Europa y también se anima a apostar por algunos países en desarrollo como son Rusia, por las valuaciones del petróleo y el gas e India, que a diferencia con China, no tiene el problema en el sector inmobiliario que tiene este. Les dejo el cuadro de los pronósticos de crecimiento del Producto Bruto de los países por Goldman Sachs.

   Mirando un poco a nuestros alrededores, Argentina está en el proceso de acordar con el Fondo Monetario la renegociación de la deuda. Como lo habíamos comentado esta operación tiene el plazo máximo de ejecución para finales de Marzo del 2022. Por lo que seguimos esperando. A su vez, estar parados en bonos locales suaviza la carga impositiva, ya que no pagan Bienes Personales. Pero no deja de ser un trade puntual en el cual una vez se tenga el acuerdo saldremos de estas posiciones. El acuerdo no asegura el pago de la deuda. Les dejo la tabla donde calculamos los precios objetivos dependiendo los niveles de riesgo país.

  Por otra parte durante todo el año estuvimos parados en Cedears, los certificados de depósitos, que representan una pequeña parte de acciones del exterior. Como Google, Microsoft o Coca Cola. A lo largo del año tuvimos rendimientos moderados, pero siempre estuvimos cubiertos contra una devaluación. Si una devaluación se hubiera producido de forma abrupta, estos productos habrían captado esa suba ya que su precio tiene el componente del Dólar contado con liquidación. Por lo tanto cuando decidimos salirnos de estos productos fue con un Dólar CCL de 215 en al rededor del 10 de noviembre. Este dólar ahora se encuentra en 205. Y pensamos que tienen que bajar más, una vez se produzca el acuerdo.

    También cabe resaltar el surgimiento de las crypto monedas, larga fue y sigue siendo la lista de personas que consultan sobre el tema.  Sobre este tema quiero comentarles que al día de hoy todavía estos productos no funcionan en un mercado regulado. Por lo que pueden ser estafados sin posibilidad de defensa o de recuperar algo. Mucho cuidado. Al igual que las apuestas deportivas y demás formas que encuentran en internet o que un amigo les comento. Los métodos para ganar dinero rápido no terminan bien.

   Son pocos los que quieren hacer su fortuna de forma lenta. La mayoría quiere el gol de mitad de cancha, y eso no es lo que ofrecemos en Alpha Asesores.

  Estoy leyendo todo lo que puedo sobre cryptos y sobre todo la tecnología subyacente (BlockChain). Cuando lo vea que es algo sólido serán los primeros en saberlo.

   Por lo que en resumen hemos tenido un año muy complicado, pero seguimos en pie. Se ha aprendido mucho en el camino y esto aumenta nuestra base de datos. Cada vez tenemos más herramientas para poder hacer una gestión Patrimonial de mejor calidad, ajustada a nuestros clientes y sin perder de vista el objetivo de cuidar el capital y poder lograr una Vida financiera Equilibrada.

 

   Sin más, les deseo a todos lo mejor. Que pasen un hermoso año nuevo. Y los esperamos el año que viene para seguir trabajando juntos.

El mejor trade siempre es el próximo.

Nuevamente China - Muy resumido - solo leer subrayado

 

Las últimas regulaciones chinas tiran el mercado hacia abajo.

Destacamos los últimos desarrollos en el frente regulatorio, tanto a nivel nacional como en los EE. UU., que son relevantes para el mercado de valores Chino. Creemos que su impacto en el mercado es aún mayor sesgado negativamente en el corto plazo y aconsejamos más paciencia.

Cinco desarrollos más recientes relacionados con el cambio general del entorno regulatorio

Vale la pena destacar, en nuestra opinión, las posibles consecuencias negativas para

Los mercados de valores de China a corto plazo:

·         Seguridad cibernética, el 17 de agosto, el primer ministro Li Keqiang firmó el Reglamento, sobre la protección de la seguridad para la infraestructura de información crítica (CII), que entrará en vigor el 1 de septiembre de 2021. Servirá como base de implementación de la Ley de Ciberseguridad en China, que fue aprobada en 2016. Las cláusulas principales incluyen la creación de una seguridad especializada función de gestión dentro de los operadores CII, edificio de sincronización, mantener y operar la gestión de la seguridad con las instalaciones de CII, y realizar evaluaciones e inspecciones de riesgos regulares (al menos una vez cada año), junto con otras  cláusulas detalladas de sanciones por infracciones, etc.

Implicaciones: probablemente negativo en los resultados para empresas de tecnología y Data Rich-Internet, si bien es positivo para el sector de la ciberseguridad Es probable que existan gastos / costos de inversión adicionales que ocurra cumplir con la normativa en materia de edificación, manteniendo el infraestructura y evaluación de riesgos. Vea la opinión de nuestro equipo de software de China cómo esto beneficiará a las empresas de ciberseguridad.

 

·         Antimonopolio para empresas de plataformas, el 17 de agosto, la Administración del Estado de Regulación del Mercado emitió un proyecto de reglas que prohíbe la competencia desleal y restringir el uso de datos de usuario en la industria de Internet. Las reglas clave publicado prohíbe a los operadores el uso de datos, algoritmos y / o técnicas significa secuestrar el tráfico o influir en las elecciones de los usuarios, ocultando los reseñas o el uso de cupones para atraer calificaciones positivas, realizando "2-elige-1", capturar ilegalmente datos de la competencia o interferir con el negocio operaciones. Las reglas están actualmente abiertas a comentarios del público hasta 15 de septiembre.

Implicaciones: Probablemente negativo en los resultados para las compañías con plataformas de internet.

El costo más alto asociado con la adquisición / retención de clientes es probable.

 

·         ADR, el 16 de agosto, según informó Bloomberg, el presidente de la SEC Gensler dijo en un mensaje de video que hay muchas cosas que los inversionistas estadounidenses no conocen sobre algunas empresas chinas que cotizan en las bolsas de valores de EEUU. Esto viene ligado a sus comentarios del 30 de julio con respecto a la solicitud de la SEC de divulgación de información de empresas operativas con sede en China, y revisiones adicionales de las presentaciones de todas las empresas con operaciones importantes en China, que ha dado lugar efectivamente a grandes retrasos en el procesamiento de las solicitudes de OPI de empresas Chinas en EEUU

Implicaciones: probablemente negativas en el sentimiento y valoraciones para los ADR chinos. En general, los inversores han preocupado por la cartera de OPI de China en las bolsas de valores extraterritoriales(especialmente en los EE. UU.) Dada la incertidumbre asociada con los datos y la seguridad cibernética requisitos de inspección iniciados desde el lado de China

La presión continua de la SEC es un recordatorio de que existe incertidumbre por parte de EE. UU. con respecto a la exclusión de ADR y / o las posibilidades de OPI en EE. UU.

 

·         Seguridad de datos, se ha elaborado el proyecto de ley de Protección de Datos Personales presentado a una sesión del Comité Permanente de la APN para una tercera revisión esta semana.

 En perspectiva, el segundo borrador de la Ley de Protección de Datos Personales

(PIPL) fue lanzado para comentarios públicos en abril. El documento representa la Primera ley integral de protección de datos personales de China. El último borrador mejora las reglas de procesamiento de información personal en relación con la recopilación excesiva de información personal. También incluye actualizaciones en las disposiciones contra el precio habilitado para big data, discriminación contra los clientes existentes, protección de los datos personales de las personas menores de 14 años, y normas mejoradas sobre restricciones a la transferencia de datos transfronterizos. La ley es probable que se apruebe después de la conclusión de la trigésima reunión de la Asamblea Popular Nacional del Congreso (probablemente marzo de 2022).

Implicaciones: probablemente negativo en los márgenes para empresas tecnológicas y de big data debido a la prohibición de prácticas de adquisición / explotación de clientes.

·         Redistribución de la riqueza social, una tasa de impuesto sobre la renta empresarial diferente (más alta) es probable que se aplique a las empresas de Internet, y los informes de los medios sugieren potencialmente un aumento de la tasa de impuestos aún mayor para las empresas de video juegos. Alibaba ha confirmado el 4 de agosto que no obtuvo la aprobación para el estado de KSE (Key Software Enterprise) para

Año fiscal 2021, y no podrá disfrutar de un impuesto preferencial al 10%. Otras empresas de Internet enfrentar la misma situación. Además, Securities Times, un medio de comunicación oficial en China, publicó un artículo el 5 de agosto que argumentó que la industria del juego debería ser más alineado con las industrias tradicionales en la tasa del impuesto sobre la renta, que se establece en el 25%.

Implicaciones: probablemente negativo en las ganancias de las empresas de Internet debido a un impuesto más alto.

 

Tenemos que tener en cuenta que el sector de internet representa el 37% del índice MSCI de China y las regulaciones afectaran a todo el conjunto. Además, la presión de la situación variante de COVID Delta en tierra y una desaceleración en múltiples frentes macros (exportación, crecimiento del crédito, etc.) continúan aumentando. La recuperación del indicador de liquidez se desaceleró en julio debido al débil crecimiento de la oferta monetaria.

Por lo que el crecimiento de la rentabilidad de la empresas chinas esta demorado. Igualmente los balances de estas empresas presentan beneficios positivos y contundentes, pero inclinan la balanza a más largo plazo.

Acá es cuando el inversor tiene que ver cómo se siente más cómodo. Si estando en productos más tranquilos o esperar en busca de una mayor rentabilidad.

 

Estamos para conversar. Líneas abiertas.

 

Saludos atte.

6 meses patas para arriba

 

Retomando esta costumbre de escribir, que la tenía un poco olvidada, quiero contarles que tenemos en frente para estos 6 meses, que seguirán con la turbulencia que traemos de los meses anteriores.

En Argentina tenemos más de lo mismo, una espera agónica hasta las elecciones, donde vamos a ver presión sobre el dólar. En los primero meses del año el BCRA logro aumentar reservas por 6 mil millones de dólares, que seguramente se los gastara intentando mantener el dólar bajo, ya que la parte gruesa de las liquidaciones de divisas está terminando. Así mismo la máquina de imprimir billetes continúa trabajando. El galope de la inflación ya es muy evidente en todos los sectores de la economía. Se espera una devaluación del 20 al 30 % a fin de año o principios del que viene en puertas a un arreglo con el fondo.

Nosotros mantuvimos durante el primer semestre la mayoría de las carteras en cedears. Productos que al estar ligados a la cotización del dólar, nos han protegido durante este tiempo de devaluaciones. Pero como el mercado Internacional esta tan volátil, las rentabilidades superan a los plazos fijos por un 5%. Después de los grandes rallies del año pasado post-corona crisis, más las nuevas variantes que abren y cierran países, dificulta la selección de acciones que te mantengan en un camino lineal. Igualmente estoy contento con el desempeño del semestre, dado a que siempre estuvimos protegidos contra devaluaciones. Que es lo que esperábamos si teníamos un arreglo con el FMI en mayo, que fue la primera fecha tentativa.

Adicionalmente, haciendo mención al título de la nota. La tasa a 10 años de los bonos del tesoro americano tiene un comportamiento contra intuitivo. Una tasa baja como teníamos después de la crisis del corona virus, ayuda a empresas endeudadas y apalancadas a mejorar sus rentabilidades, principalmente del lado de las tecnológicas, empresas como Google, Amazon, Netflix o Facebook. Por otro lado una tasa alta, ayuda al sector financiero. Que aprovecha esta situación para hacer operaciones con mayores rentabilidades. Esto en líneas generales, se esperaba que desde fines del año pasado fuera la situación, en la que subía la tasa del 10 años y existiera una rotación de activos de tecnológicas a financieras o de empresas de crecimiento a empresas de valor ( Growth  vs Value) Esto fue así durante unos meses pero, la tasa llego a 1.7 y ahora se encuentra en 1.3, valor que no se corresponde con los datos de inflación que se fueron dando en USA en los últimos meses. Donde se llegan a ver números alrededor del 5% anual. 3 puntos por encima de lo que la Reserva Federal estima prudente.

Esta baja repentina de la tasa golpeo a las carteras que tienen bancos y también que tiene acciones de mercados emergentes como empresas de Brasil o China.

Así mismo tenemos un alto grado de convicción en algunas acciones específicas que tendrían que tener un muy buen desempeño no importa cuál sea el escenario de la tasa. Como son las empresas de E-commers, Mercado Libre, Alibaba, JD.com, Baidu, Qualcomm, Intel, Dólar Tree, Chats Industries, AGCO, Caterpillar, Despegar, Trip Advisors. Pensando en un escenario donde la población ya tenga un grado de protección contra el virus y volvamos a un poco de normalidad que nos está haciendo falta. Como verán, no hay empresas Argentinas en esa lista. Mercado Libra ya es bastante internacional y no está atado al riesgo local. También, teniendo en cuenta la tasa del 10 años, que tendría que ser cercano al 2%, el cual tiene que llegar a fin de año. Por lo que hay que tomar posición en el sector financiero. Ahí entran bancos como Bank of América, Citigroup, JP Morgan, Bradesco e Itau desde Brasil. Y los más aguerridos pueden ir por Galicia (pero esperaría a las elecciones).

Por mencionar los bonos argentinos, estos están en precio de ganga. Rondan los 35 dólares, que deberían valer más o menos 90. Hay gente que ve oportunidad en estos bonos. Pero estos eran los precios que tenían los bonos de Venezuela antes de que EEUU los desliste y prohíba su compra a inversores no calificados. Lo cual bajo el precio en el 2019 a 10 dólares.

Finalmente están los bonos atados a la tasa CER o Badlar. Que mientras no se dispare el dólar pueden andar bien, protegiéndote de la inflación. Más allá de octubre tendría todo en dólares. Esto también es válido para la gente que tiene fondos comunes de inversión en bancos de la plaza local. Estén atentos.

Cualquier consulta, acá estamos.

Argentina – Creer o no.

 

La semana pasada los bonos argentinos sufrieron una nueva caída. El AL30D principal bono, obtenido después del canje del año pasado, reemplazando al AY24, llego a su mínimo histórico de 36.45 desde los 52 que tuve el 14/09/20. Generando un alza en la rentabilidad de estos bonos cercanos al 19% Y cada vez con menos volumen de operaciones. Esto viene así marcadamente desde octubre cuando comenzó el gobierno a vender los bonos del Anses para bajar el dólar MEP.

Esto nos pone nuevamente en un escenario binario. Que vendrá dado por el desenlace con el acuerdo con el FMI. Este estaba previsto para fines de Marzo – Abril, pero puede pasar cualquier cosa. El año pasado desde que se inició el canje pasaron unos cuantos meses hasta que se cerró.  

Al fondo le debemos 53 mil millones a pagar en el 2024 con intereses incluidos. Lo que representa más del  64% del total del dinero que tiene prestado el fondo. El segundo país es Colombia con 7.8 mil millones y después con 3 mil millones Ecuador, y seguimos con Angola Marruecos, Ucrania y demás. Por lo que si lo miro con otra óptica. El problema lo tiene el Fondo, No nosotros. Ellos son los que corren riesgo, si no hacen un acuerdo con nosotros. Por qué fundiríamos al fondo de no pagarles. Por lo que por esa parte creo que el acuerdo se va a dar. El tema es la política local, cuando van a querer cerrar ese acuerdo? Seguramente algo cerca de las elecciones de octubre.

Por lo que si un inversor elige invertir en bonos como AL30 tiene la posibilidad de comprar barato hoy y si sale el acuerdo ganar esa compresión de spread de la tasas. Pero si se demora el acuerdo el bono puede seguir bajando. Supongamos un nivel cercano a los 33 dólares. En el largo plazo, al no tener grandes pagos estos bonos, no tendrían que entrar en la situación de default, que es como se los están cotizando ahora. Estos bonos pagan un interés del 0.0125% el 9 de julio. Que son unos 15 millones con respecto a los 12.5 mil millones de la emisión total del AL30D. y recién en el 2024 se pagara una amortización de capital, también en julio del 4% o sea unos 500 millones. Recién ahí estaríamos en una situación ajustada para el pago… si es que no tenemos ya arreglado el tema con el FMI. Por lo que durante 2 años el valor del bono tendría que subir solo por el paso del tiempo.

Por otro lado el Merval, nuestro mercado local está más golpeado que los bonos. Acciones como Banco Galicia que en diciembre del 2018 valían  70 dólares, ahora no llegan a 8,50. Por lo que arreglar con el FMI no solo mejoraría los bonos, sino también las acciones y con un mayor potencian relativo. Eso sí, hay que tener en cuenta que empresas como el banco Galicia o Macro ganan en pesos, y estos cada vez valen menos. Por lo que se puede buscar acciones que exporten y reciban dólares desde el exterior, como Cresud, Molinos Agro o San Miguel.

Todo lo mencionado viene recomendado para un inversor moderado agresivo.

Obvio que hay otros tipos de inversores. Argentina sufrió y sufrirá por el covid y como el resto de las economías emergentes le está costando la recuperación. No así los países desarrollados que ya tienen sus mercados financieros como si el covid no hubiera pasado. Esto afectó a las carteras más conservadoras, a las cuales no está recomendado, por ejemplo la compra de acciones. Pero para una cartera moderada en Argentina los cedears siguen siendo la mejor alternativa. Estas cubierto a una devaluación y se invierte en acciones de primer nivel mundial, que no dejan de romper récords. Esto implica un mayor monitoreo de las carteras, pero nada que no sea divertido.

Por ultimo para los clientes más conservadores. La norma sigue siendo no estar en pesos. Los bonos CER han tenido un muy buen comienzo de año, como los TX24 –TX28 con subas de un 15% desde comienzo de año, recordemos que la tasa CER está anclada a la inflación, esta sube y suben los bonos y enero marco récords de inflación (que novedad).

También tenemos los bonos Baldar. Como el PBA25 que ha tenido un crecimiento más leve, pero pago cupón los primeros días de enero y rápidamente recupero su precio. Por lo que también es una buena alternativa.

                Como siempre, a la hora de tomar una decisión es mejor contar con toda la información posible. Muchas veces es mejor esperar y no invertir. Esto también es una decisión. Por lo que a los más conservadores les recomiendo quedarse con los dólares que tengan. Y esperar una resolución con el FMI. También se puede invertir una vez esté resuelto el tema con el FMI, ya sabiendo que paso, se ganara menos, pero no se pierde. Aunque siempre vamos a tener temas calientes en nuestra querida Argentina.

                Para esta segunda quincena de Febrero se acabó trigo y arranca el maíz para el 20 de marzo (tempranero, el tardío, más cantidad, llega en junio) y un poco la harina de soja. Esto hizo bajar un poco el CCL pero la presión sigue, El banco central esta comprando dólares pero principalmente liquidación de las mineras. Pero no creo que pueda comprar de acá hasta las segunda de marzo.

                Lamentablemente todo esto se resume en que si creemos que Argentina sale o no del pozo.               

Cualquier duda acá estamos.

 

Saludos y buena inversión.

Elecciones y Volatilidad.

 Estimados:

               Mañana tenemos elecciones en USA, Donald Trump VS Joe Biden, Actualmente las encuestas lo dan ganador a Biden, pero hay varios escenarios que podemos destacar, donde consiguen no solo la presidencia pero sino también las cámaras legislativas. El escenario más favorable para la bolsa seria donde Biden gane, con todas las cámaras. Llamado por los estadounidenses la “Blue Wave” la Ola Azul. También se piensa que Biden es el presidente que más compatibilidad podría tener con el nuestro Alberto Fernández. Lo que podría ser bueno para nosotros.

               Históricamente los gobiernos demócratas han tenido mejor desempeño bursátil, dado a que las crisis, por una cuestión de casualidad han caído en el lado republicano, lo que hace que la gente vote por el partido Demócrata cuando creen que necesitan más conservadorismo para salir de las crisis con un punto de vista un poco más socialista. No olvidar que los grados de libertad de estas dos facciones nunca se alejan mucho del centro. Por lo que, si uno es liberal, y el otro socialista, realmente no mucha diferencia dado a que son gobiernos que llevan una línea general definida y no se hacen cambios radicales.

Este grafico muestra el rendimiento por encima de las letras del Tesoro Norteamericanos a  tres meses promediado contra el índice de mercado.

El peor escenario es una elección muy reñida que permita que Trump niegue la legitimidad, en caso de perder por muy pocos votos, lo que daría un par de semanas de mucha volatilidad. Aunque los números lo dan por ganador a Biden.

Las dos últimas semanas de Octubre han sido las peores a nivel de comportamiento de los índices americanos desde 1987, dejándose más de un 

-6.1% por las dudas económicas tras el importante aumento de los contagios y las potenciales implicaciones del resultado que se obtenga en las elecciones americanas. En términos sectoriales, el sector tecnológico se ha llevado la peor parte con una caída mensual de -5.15% y el mejor comportamiento lo ha tenido Utilities con un +4.99%. Europa es la región que más se está viendo afectada por los contagios y ya son varios países los que han comenzado a realizar cierres parciales o totales de sus economías otra vez para parar el ratio de propagación.

Adicionalmente las empresas del S&P 500 presentaron balances, donde un 86% de las empresas tuvieron resultados por encima de los esperado. Pero empresas como Twitter, Apple o FaceBook, al margen de tener muy buenos números, tuvieron grandes bajas en sus precios. Twitter, pierde usuarios y le cuesta monetizar su red social en comparación contra Instagram o Snapchat. Apple, vendió menos teléfonos de lo esperado, aunque gano mucho dinero, como el mercado financiero siempre intenta poner un precio al comportamiento futuro de las acciones, por lo que se calculo que Apple ganara menos en el futuro.

Como ven afuera están bastante inquietos los mercados, y acá en Argentina no es la excepción, ni mucho menos.

A mitad de octubre la brecha cambiaria marco el récord de 140% entre el Contado con Liquidación o dólar CCL y el dólar Oficia. Como para que tenga una medida de referencia durante el Rodrigazo de 1975 la brecha fue del 130%. Esto fue por las presiones al dólar ya que ningún Argentino quiere quedarse con el peso. A partir del 23 de octubre, el CCL comenzó a bajar dado a que el gobierno empezó a vender el bono de referencia AL30. Lo cual pienso que es un error, dado a que el precio de este bono me da tasas superiores al 15%, lo cual es un precio muy alto al cual se endeuda el gobierno. O sea, Argentina emitió este bono, pero el Anses lo tenia en su poder, y al ser un organismo del estado que se encarga de las jubilaciones es como si fuera el mismo estado el que vende los bonos. 

Los Cedears, Certificados de depósitos Argentinos, que representan acciones del exterior que se pueden comprar en pesos sufrieron caídas del 20% al bajar el CCL , Lo que significa también que el peso se aprecio en estos últimos días, hecho que le vino muy bien a algunas acciones locales inclusive si miramos el Merval en Dolares. (Hoy un 3.86% arriba)

Por otro lado Guzman, nuestro ministro de economía, lanzo de forma exitosa una licitación de bonos dólar Linked, que absorbieron el sobrante de pesos durante unos días.

Esto no deja de ser pequeños parches a nuestros tantos problemas de fondo. El Gobierno esperara no tener que devaluar de forma abrupta hasta que en marzo pueda contar con el dólar de la soja y ya intentar tener un plan con el FMI, nuestro gran acreedor. 

Que por el importe que le debemos al fondo, la verdad que el problema lo tiene el fondo ya que somos su principal deudor.

Veremos como sigue esta historia tanto, en USA, como nuestro dichoso peso en Argentina. mientras tanto no dejamos de saltar de un lado al otro para poder mantener nuestro poder adquisitivo.

Por ultimo el dia 6 de noviembre hay feriado bancario en Argentina. Tomen sus recaudos pertinentes.

Saludos atte.

Estamos en contacto.

Crea tu propia aventura.

 Argentina es así, a la vuelta de cada hoja en este libro tienes un problema que resolver, que te puede llevar a un lugar sin salida o puede continuar batallando hasta que nuevamente te toque dar vuelta la hoja y volvemos a lo mismo.

La semana pasada se terminó el canje de los bonos ley New York, y el martes próximo termina el canje ley Nacional. Generando un  sin fin de situaciones en el mercado financiero. La falta de bonos en el mercado, dado a que estos comenzaron a entrar al canje producen una falta de liquidez en el mercado que empujan a la baja del Dólar MEP y Contado Con Liquidación, esto sumado a que tienes un parking que realizar hasta poder cerrar la operación  de 7 días produce que las operaciones no se estén realizado y tengamos una gran sequía de dólares hasta el 7 de septiembre cuando salgan los nuevos bonos. A esto tenemos que agregarle que el banco central y algunos organismos como el Anses tendrán nuevo poder de fuego con estos nuevos bonos que podrían llegar a vender para seguir bajando el CCL. Esto sería malvender bonos, pero les ayuda a disminuir la brecha cambiaria cercana al 70% entre el dólar oficial y el CCL. Pero esto no deja de ser una decisión política, las cuales para la economía son muy difícil de predecir. Se estima que el CCL puede llegar a 118, desde los actuales 130. Pero el Oficial no parece que fuera a subir rápidamente, dado a que el gobierno viene con una devaluación gradualista, para que esta no impacte en la inflación. Al mismo tiempo una suba rápida del dólar oficial licuaría los stocks de Leliqs que se encuentra en niveles alarmantes similares a la gran bola de Lebacs de unos años atrás. El acuerdo cerrado con los bonistas internacionales fue en cierta medida muy bueno, pero no significa que los problemas de Argentina estén solucionados.

Entonces, en resumen. La tendencia alcista del dólar es muy fuerte, el dólar seguirá subiendo aunque tengas estas situaciones de baja momentáneas, la inflación está latente debido al gran gasto público y la emisión monetaria desmedida y descontrolada. Por lo que cualquier inversión que realizamos tiene que estar ligada al dólar, léase bonos en dólares y cedears. Acá también entrarían los bonos atados a CER, que están un poco atrasados dado a que los niveles de inflación detectados son bajos todavía, pero tendrán sus frutos pronto.

Los últimos grandes acuerdos de países en Default, como Uruguay, Ucrania y Grecia en el plazo de 2 años realizaron una reducción de las tasas de bonos a medida que estos países iban haciendo frente a sus obligaciones monetarias. Esta baja de la tasa de interés produce una suba del valor de sus bonos. En Argentina puede pasar algo similar, los acuerdos con los bonistas postulan una Exit Yield del 12-10% y que luego puede ir con el paso del tiempo a un 7.5% lo que genera en algunos bonos una suba del entre el 30-45% en dólares directo. Siempre y cuando Argentina cumpla con sus obligaciones. (somos defaulteadores seriales)

Por otro lado en nuestro mercado local el MERVAL, continúa en su tendencia bajista desde enero 2018 medido en dólares. En ese momento rozaba los 1800 puntos y ahora estamos en 350, más abajo que después de las paso.  Las noticias como Vicentin o la declaración de servicios esenciales a la telefonía y el internet  generan nuevos bajas al mercado. Si miramos al largo plazo acá hay muchas oportunidades de inversión. El Mercado tiene mucho para recuperar, pero parece que todavía no es el momento.

En el otro hemisferio, las cosas también están movidas. Biden, el candidato demócrata a las presenciales junto a Kamala Harris, su vice,  vienen ganando por 15 puntos en varios estados claves como Florida. Estados Unidos, no deja de inyectar dinero a su economía para paliar la crisis del Coronavirus, tanto de manera directa al estilo IFE como a través de los QE (Quantitave Easing), que son grandes compras de activos financieros realizadas por la FED en el mercado Overnight. Desde el 15 de Abril EEUU inyecto 41 mil millones de dólares por día al mercado. Estas compras de activos, son cambios de papeles en los balances entre el banco central, la FED y los bancos comerciales, que no tendrían que impactar sobre la inflación yankee, pero si de alguna forma inflan el valor de los activos tanto los bonos del tesoro de EEUU como el valor de las acciones del mercado norteamericano. Por esta situación el S&P 500 se encuentra en estos momentos en valores máximos históricos y muchos de sus papeles como las tecnológicas, en valores estratosféricos. Tesla valía a comienzo del año 400 dólares y hoy está en 2.240. Apple comenzó con 289 y ahora está a 500 dólares, transformándose así en la empresa más grande del mundo con 1.94 Trillones de dólares de valor de la compañía, y así varios ejemplos más, netflix, Facebook, Amazon.

Estas subidas de precios de los mercados financieros junto con la inyección de dinero de todos los bancos centrales generan mucha volatilidad en los mercados. Por lo que productos como el Oro también está rompiendo records.

Es posible que debido a esta digamos burbuja de precios del mercado financiero en EEUU el S&P 500 comience a lateralizar o a recortar en alguna medida. Conversando con colegas de varios lugares del mundo, nadie sabe qué pasa. Es una situación única, nueva y con varios agregados extras que hace de muy difícil la proyección.

Este laberinto borgiano no deja de atormentarnos. Sugiero mucha calma en esta época y mirar la economía real de Argentina que tiene una implicancia enorme en lo que pueden ser nuestros ahorros e inversiones.  Cualquier dólar que puedan encontrar, atesórenlo.

Saludos y estamos en contacto